市场仍存在小幅供应缺口

　　自去年四季度以来，房地产销售数据明显好转，相应地带动地产商资金回流，从而刺激了1—2月新开工和施工面积回暖，尤其是在建工程加速完工。从工程进度来测算，一般工程的主体周期大约是4—10个月。结合销售到施工的传导时间，我们推测出，今年上半年，地产对钢材的需求不会低于甚至好于去年同期。但是从后续可持续性来看，去年的拿地水平较低限制了今年新开工的后续增长，也就是说，在建工程完工后，地产对钢材需求大概率转差，时间上我们预计会在下半年。

　　今年一季度供应明显少于往年，这也是支撑一季度钢材价格大幅上涨的主要因素。同时，去年一二季度钢材供应过剩，也就是说，如果需求保持不变的话，今年的高炉开工不需要恢复到去年同期水平就基本可以达到供需平衡，一旦开工率达到去年同期水平，矛盾就会再次爆发。所以，我们试图去寻找全年的那个平衡点所对应的供应状况。

　　钢材季节性规律较往年明显

　　我们分别对今年需求在同比下降3%、持平、增加3%三种假设情况下做情景分析，可以得到以下数据：一是需求同比下降3%时，高炉开工率、粗钢重点日均、日均分别在81.48%、163.35万吨、205.6万吨时供需基本达到平衡;二是需求持平时，高炉开工率、粗钢重点日均、日均分别在84%、168.4万吨、212万吨时供需基本达到平衡;三是需求增长3%时，高炉开工率、粗钢重点日均、日均分别在82.6%、167.5万吨、218.4万吨时供需基本达到平衡。

　　目前的开工率、日均粗钢产量水平即使在需求同比下降3%的水平下尚不能达到盈亏平衡，这个供应缺口还会在短期内继续支撑钢价坚挺。3月以来，河北、山西等多处高炉陆续复产，但部分复产高炉正处于烘炉到满产的转换状态，预计3月下旬出铁水量才能明显增加。数据显示，截至3月18日，全国共有51座高炉恢复生产，总设计容积为48554立方米，按各高炉正常设计产能及利用系数测算，合计增加生铁供应14.7万吨/日。但是通过对比数据发现，粗钢日均产量仅较春节期间增长不到10万吨，也就是说，已经复产的高炉在3月下旬到4月上旬日均粗钢产量还有明显的增量空间。此外，随着钢厂盈利周期的拉长，西部地区多座高炉也计划在3月底、4月初复产。因此，综合预计复产高炉所带来的产量增加会在4月明显表现出来。

　　除了复产高炉，还需对现产高炉和短流程炼钢特别说明，由于当前炼钢利润空间大，钢厂纷纷提高入炉矿粉的品位来增加铁水产量，再加上短流程炼钢的显著回升，使得日均粗钢回升速度将大于高炉开工率的回升，因而，在比较过程中，上文提到的三个条件中不需要完全满足就能达到平衡，建议投资者更多地关注日均粗钢产量的增加。

　　综合以上分析，主要得出三方面的结论，一是当前钢铁市场仍存在小幅供应缺口。二是随着日均粗钢产量的增加和终端采购高峰的淡去，供需格局有望在4月中旬前后转折。三是钢材季节性规律较往年明显，全年价格高点在三、四月。